市场情绪过于乐观

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　　【MarketWatch弗吉尼亚3月5日讯】“决然矛盾的局面持续存在着，华尔街依旧满怀希望，而美国大众则依旧忧心忡忡。像这样的场面，我以前从未见到过。”
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　　这是本周早些时候，戴维斯(Ned Davis)写下的一段话。戴维斯是Ned Davis Research的总裁和资深投资策略师，他的公司面向机构投资者，提供定量研究服务。

　　这种矛盾确实不可小觑。一方面，华尔街是明显的乐观立场，而在另外一方面，焦虑的心情在大众当中又是如此普遍。比如，消费者信心在二月间降低到了1980年代早期以来所仅见的水平，这就是最好的证据之一。
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8 Z3 ]* {4 {9 z# r　　对于眼前的牛市，绝大多数共同基金投资者依然是满腹狐疑，在过去一年当中，他们投入美国股票共同基金的资金额度远远不及他们抽出的资金额度。

　　面对这种对比鲜明的差异，逆势分析家也在研究：现在的情绪究竟应该算是太过乐观(意味着市场将要下跌)还是太过悲观(意味着市场将要上涨)呢？
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　　至少从我所追踪的数百份投资通讯编辑们的态度来看，我是觉得，当前看涨的情绪已经达到了危险的高水平。我们我不妨来看看赫伯特股票投资通讯情绪指数(HSNSI)，后者系根据《赫伯特金融摘要》所追踪的短期股票随势操作投资通讯推荐的投资充分额程度汇编而成。
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3 {5 \2 s! y: g+ q, z8 h　　目前，这一指标的读数为62.8%，而一个月之前，它还不过只有区区13.8%。在如此短暂的时间之内，读数发生如此巨大的变化，这种情况无论如何都是不能忽视的，何况与此同时，道琼斯工业平均指数不过只是上涨了4.4%而已。

8 ?! a+ O' i: C! D/ W! b　　此外，还有一个令人担心之处在于，HSNSI现在已经处于了2007年以来罕见的高水平，具体而言，在这三年当中，指数只有一次的读数超过了现在。

　　HSNSI的这个比当前还高的读数，具体说来是出现在两个月之前的一月上旬。当然，我们都知道，在那之后不久，市场就开始了一月至二月的调整，而在调整当中，道指下跌了将近8%。

7 z5 ^$ z6 g% O. F+ E- Y　　那么，这一次等待股市的，是否会是可以与那时相提并论的跌幅呢？逆势分析的逻辑告诉我们，这个问题的答案在一定程度上取决于投资顾问们的态度，取决于他们在市场的疲软行情逐渐坐实时所采取的动作。

8 ]2 r( O8 q. d4 Z　　假如他们一见情况不对，就迅速夺路而逃，正如他们在一月至二月调整当中所做的那样，则市场大幅度下跌的可能性就会变得相对较小。相反，如果他们面对着市场的疲软行情却仍然坚守着不肯改变的看涨立场，那么市场的跌幅恐怕就不是那么好控制了，甚至可能会达到两位数。

0 X1 v3 {" p/ D( _. ~# w4 d　　当然，不必说，市场情绪面将有怎样的变化，我们很快就会知道答案了。

　　不过，至少现在，由于投资顾问们是如此迫不及待地回到了看涨的派对当中，市场下跌的风险已经是非常可观了。
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: w8 R% i3 n2 B　　(本文作者：Mark Hulbert)

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