美股进入中期跌势

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　　由于市场的恐慌情绪不断强化，近期的杀跌动能在昨天达到了高潮。各大股指大幅跳空低开，然后整个交易日在一个区间内震荡运行，最后收于盘中最低点。道琼斯工业平均指数跳水3.6%，标普500指数大跌3.9%，纳斯达克综合指数暴跌4.1%。罗素2000小型股指数暴跌5.1%，标普400中型股指数也表现出相对弱势，暴跌4.3%。昨天各大股指出现2008年末以来最大百分比跌幅。
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　　恐慌性抛盘使得昨天成交量全面飙升。纽约证交所总成交量较上一交易日大增29%，纳斯达克交易所激增32%。这已经是标普500指数连续第三个放量下跌的交易日，但是成交量仍低于5月6日和7日的水平。两周前的暴跌可能主要是机构抛盘所致，而这次二度探底成交量更低意味着抛盘可能主要来自于那些后入场的散户投资者急切地锁定利润。大盘在4月高点附近出现的无数个“出货日”给我们发出了离场观望的信号，为我们在后来几周中保存了大量资本，但是很多投资者并不知道或者有意忽视了我们在每天的投资通讯中发出的早期警告信号。

　　5月7日，在各大股指前一天盘中闪电暴跌将近10%、收盘收复大约三分之二失地之后，我们在评论中说到：“对于昨天道指出现有史以来第二大盘中百分比跌幅的离奇走势的原因，各大财经媒体众说纷纭。有人将其归咎于一家大型金融机构在股指期货市场通过程序化交易发出了错误的卖出指令。尽管某些个股(比如宝洁)的股价走势显然出现严重错误，但我们相信昨天的暴跌不过是对2009年3月低点以来大牛市行情迟到已久的一次震仓(shakeout)，尽管是相当邪恶的震仓。纽交所和纳斯达克均表示在昨天的行情中并未出现系统失灵，‘程序化交易’也不是什么新鲜事物，已经存在多年了。”简单来讲，我们相信6日的暴跌是真实的，只不过是市场连续上涨太长时间而没有出现较大回调的结果。

6 m+ J; \& _3 f　　现在，两周时间过去了，标普和纳指的确收在了略高于5月6日盘中低点的点位。这一次，大盘跌到这一位置用了一周时间，而不是仅仅一个小时。因此，财经媒体不能将当前的这轮下跌归咎于某种“电脑故障”。如果我们不再将5月6日的暴跌视为市场失常，那么昨天标普500指数的大跌所发出的技术信号便是指数终于进入中期下跌趋势，因为它在形成一个大级别的“高点更低”之后，现在因收于5月7日收盘的“摆动低点”之下而形成“低点更低”。我们说“终于”，是因为这是各大股指自从2009年3月以来首次明确反转中期趋势。在过去14个月中，其他的回调都不过是短期趋势转跌，下跌幅度从未足以逆转中期趋势。这一次却不同了。

0 a3 v3 O% \$ [( c　　过去一周各大股指跌幅已经达到8-10%，我们完全可以说大盘近期已经“超卖”了。但是“超卖”到底意味着什么？对于这一术语，我们通常用它来模糊地指示市场在一些常规的短期趋势指标(比如20EMA)下方跌幅超过了正常水平。在任何一年中的大部分时候，指数偏离这一短期趋势指标的幅度可能都不会超过4%。20EMA就像牵狗的绳子一样，如果价格偏离它太远，最终总会返回到它身边。尽管如此，单是“超卖”显然不足以意味着此时可以闭着眼睛买入股票。事实上，它只是告诉我们此时建立空头头寸的收益/风险比不再十分有利，应该收紧空头头寸的止损，而市场参与者应该担心近期可能出现超跌反弹。当反弹最终来临之时，超短线的交易者可能会试图通过做多获利，但更有效的操作手法可能是在大盘强劲反弹至阻力位之时新建空头仓位(因为股市已经处于新的中期下跌趋势)。
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　　本月迄今，我们Wagner Daily的投资组合已经了结了两个头寸(IYM和IWM的空头)。IYM给整个投资组合带来了2.5%的盈利增长，而IWM则是不赚不赔。很显然，在标普500指数本月迄今已经下跌近10%的情况下，我们的ETF模型投资组合仍能实现超过2%的盈利是令人愉快的。但即便你错过了我们的IYM做空交易，我们成功地通过避免做多市场而保存了资本，这对长期实现稳定盈利仍是一个重要因素。我们当前的两个开放头寸(SLV和UNG)虽然与大盘相关度低，但目前都出现了浮亏，已经逼近我们的止损位。然而，即便二者扫掉我们的止损，在这样一个众多采取“买入并持有”策略的长线投资者回吐大笔利润、焦虑日甚一日的时期，本月我们仍有望实现盈亏平衡。

% F5 q# X' f7 ^/ g　　(本文作者：Deron Wagner of The Wagner Daily)

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