油价上涨与供求无关

get8686 · 发表于 2011-5-4 08:29

　　当美联储主席伯南克上周在回答有关大宗商品价格、特别是原油和汽油价格问题时，他平静地表示，美联储对于这些价格的变动没有多少控制力，且最近的原油价格上涨更多是一个供需问题，而非货币问题。
　　伯南克只在某种程度上是正确的。没错，对于市场上的原油供应，美联储的确没有多少掌控。就如伯南克向记者表示的一样，“无论如何，美联储不能生产出更多的石油。”如果原油需求非常旺盛，而供应又相对短缺，这便是一个很好的解释。
　　但现在的情况并非如此。伯南克的解释中所遗漏的是华尔街在原油市场中所扮演的角色；由于美联储的宽松货币政策，华尔街便可以将过多的货币投入原油市场。因此，虽然高油价并不能完全归罪于美联储，但联储固然有其责任。
　　试图判断原油价格的走向是一个危险的游戏。多年以来，油价基本上与经济学上的供求关系保持一致。原油购买者会以市场价格购买，此价格是基于市场所有的原油供应总量。但原油贸易在过去十年中发生了巨大的变化，因为华尔街决定将原油看作是一种资产，就如股票一般；同时还将投资原油看作资产保值方式，就如黄金一般，原油已经不仅仅是被加工为汽油和燃油的一种普通大宗商品了。投机商和其他投资者已经加入了这场聚会，推动油价的变化，而此种走势与市场的供应和需求没有关系。
　　揭露“供需关系”论
　　近期的油价上涨更多是受到纽约、芝加哥、伦敦交易所因素的影响，而不是中东和德克萨斯的油田。今天原油市场表现出原油产量与需求处于平衡状态。
　　让我们来看看两个关系：石油输出国组织(OPEC)和美国原油储备。当原油价格上次超过世纪最高水平时(2008年)，OPEC在开足马力生产，当时的闲置生产能为每天100万桶。随着闲置产能的降低，原油价格开始上涨。但是今天，即便是利比亚的原油生产因为内战而停止，OPEC拥有的闲置产能仍旧是2008年的3.2倍，即每天3.2万桶。OPEC成员国原油产能升级在今后几年内只会增长。
　　美国目前拥有的原油储备总量足够支持美国全境约54天的需求。相比原油价格在2008年处于峰值时，这一数据增加了7.7天。与五年的平均值相比，这一数据也不相上下。3.63亿桶的美国原油储备处于去年11月以来的最高水平，相比5年以来平均水平也高出5.3%。
　　所以似乎并不存在供求关系问题。诚然，中国和发展中国家的对石油的需求是旺盛的，且还在增长。但世界正在开采足够的原油以应对额外的需求，并将继续这么做。此外，美国和其他西方经济体原油需求的下降抵消了发展中国家原油的需求的增长。
　　如果根本性的供求关系不是主要的原因，那么原因又会是什么呢？有些人将原油等大宗商品的价格通胀归因于美元的贬值。因为原油是以美元定价的，而美元在最近几月中相对其他货币出现了贬值。贬值的美元的确对油价的攀升起到了作用，而它也的确和美联储的宽松货币政策有关，但它并非促使原油价格上涨的主要原因。
　　举例说明：美元指数在2009年3月为89.49，当时原油价格为47美元/桶。目前的美元指数处于2008年以来的最低值，下降大约18%至73.5，而原油价格却上涨了140%至113美元/桶左右。如果基于美元指数的变化重新调整原油价格，油价应该约为55美元/桶。
　　如果将供求关系和货币调整两项因素剔除出去，剩余的是什么？地缘政治因素肯定对油价施加了影响，这要“归功”于近期中东和北非的动荡局势。但是，新闻报道看似比现实更加糟糕。唯一一个生产受到严重影响的主要原油出口国为利比亚，而其对全球原油供应的贡献只占全球供应的1%至2%。与此同时，波斯湾附近产油国家的动荡或是被镇压，或是没能产生影响。
　　奥萨马-本拉登的死亡是最新的可以说明高油价的地缘政治事件。交易员担心拉登之死可能可能促使基地组织攻打储油设施。但是这两者之间并没有真正的因果关系。基地组织主要将其精力集中在军事和民用目标之上，而不是经济目标。除此以外，基地组织的强大网络位于失败的国家(failed states)或者那些没有多少原油储备的国家。
　　长期赌注
　　那么剩下的因素便是华尔街。基金经理已经推高了油价，并将数十亿美元的资金投入市场，他们多数人认为原油价格会上扬。有些人认为这样的做法人为地将油价推高至违背市场规律的水平。
　　美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission, CFTC)最新发布的交易员持仓报告(Commitment of Traders)显示华尔街对于多种大宗商品价格的走势判断反映了这一问题。该报告截至4月19日的数据显示看涨原油价格的基金经理人数为看跌人数的14倍，这暗示无数的投资者认为油价将会上涨。这一看涨情绪会对油价产生拉动作用，创造出一个油价上行趋势。
　　对于防止针对原油价格的投机行为，美联储可做的事情并不多，那与监管机构和汇率有关。但美联储的确有能力间接地减少货币供应，那会使借贷成本升高，提高原油投机行为的成本。
　　美联储面临一个艰难的抉择。如果联储提高利率，美国经济增长将会减速、失业率很可能会增长。如果联储将利率保持在低位，资产泡沫会因为额外的资金而变得更大。在上个世纪，所有流入美国房地产市场的资金所产生的影响最后显现在了大宗商品市场。目前房地产市场依旧不振，所有货币似乎被直接投向了大宗商品。
　　不管怎样，供求关系定律最终会产生作用。伯南克的确称目前的大宗商品价格上涨是“暂时的”。他在这一点上是正确的，但这种转变需要时间。交易员可以在短期内忽视供求关系，但他们不可能永远忽略这些根本性因素。(多杰)

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