欧债危机助推者—欧洲央行

get8686

　　不断加重的欧洲债务危机已经结束了希腊总理帕潘德里欧的政界生涯，意大利总理贝卢斯科尼的时日也不多了。尽管民众强烈反对，各国政府力求通过削减预算支出而走在债券市场前面。那些会议、提议、反提议和群众抗议组成的戏剧看上去注定将以悲剧结尾。

  V8 D% c5 [- y7 h8 d5 E/ }8 P　　但欧盟内部这些会议产生的戏剧性气氛掩盖了一个或将被证明远较希腊公投更为重要的事件。这也延长了对主权债务危机颇具误导性的叙述。

　　根据该叙述，此次危机显示了在欧盟所有国家推行共同宏观经济政策是多么的不可思议，任何决定都需要27个成员国的同意，其中17国使用同一种货币，欧洲大陆上尽是有着不同增长和消费模式、处于不同经济周期阶段的不同的国家。
  e1 ~2 f5 X) a8 V: j" k! M
4 j7 e  X% \6 [$ [- k- M# @　　这些都是真实存在的问题。但这不是导致欧洲金融体系系统性失败的原因。其原因主要是一家有能力采取单边果断行动的欧洲机构的失败：欧洲央行。
) n5 Y7 Z1 P" w( @1 Q, f  r0 s
　　在欧洲经济强劲增长时，欧洲央行远不是在寻求适合各国的货币政策，它寻求的是不适合任何国家的货币紧缩政策。欧洲央行非常勉强的同意通过购买主权债务而提供帮助。但与美联储的量化宽松政策不同(美联储通过买入国债而压低长期利率)，欧洲央行通过向私人银行出售证券的资金购买主权债务。这样的政策相对于稳定金融市场所需的资金规模来说是不可持续的。
' F" s4 c2 Q5 {2 ?6 S1 |
　　这是更广泛问题的一部分：欧洲央行对自身作用的定位。欧洲央行成立于1998年，当时1970年代和1980年代通胀飙升的记忆犹存。因此它的主要任务是遏制通胀，欧洲央行狭义的解读了这一使命。
) Z- L; Y; I' C/ _- _
  Z& {. w  _# v$ d6 Y" U" r　　于此前历史上的央行不同，欧洲央行放弃了对其控制的欧洲金融体系的任何其他责任，甚至是欧元作为一种货币的生存能力。实际上，欧洲央行将全部注意力放在了将通胀控制在2%内这一目标上。
4 c2 F9 m9 \) e: A$ M
% X# f, u/ T3 r" w7 k　　这让我们看到了近期的关键事件：不是希腊上演的戏剧，而是特里谢离任欧洲央行行长一职。特里谢在欧洲金融机构系统性失败上的责任大于所有人。
( y# }/ J+ `; f& f; l2 S: w# g* a' ~
　　除了未能预测或化解危机，特里谢还通过否定问题加大了其错误。但他却称自己的表现“完美无瑕”，因为通胀率被控制在目标水平之内。欧洲政策的任何调整都将需要他承认自己的错误，这当然是不可能的。

# [3 }, [* s) \- m& z+ Q　　在已经重返危机前常态的这种幻想下，特里谢甚至两次上调利率，以实现欧洲央行的通胀率目标。这是应对债务危机的最糟糕的政策。

　　接替特里谢的德拉吉未显示具有独立性或创造性思维任何迹象。然而，他有一大资产：他不是特里谢。由于不会受制于欧洲央行过去推出的政策，德拉吉有机会做出正确的决定。

7 j8 ^" r% Y) f: v8 B. T3 r: }$ @　　实际上，他还是展示了新思维的迹象，他在上周四将欧元区基准利率下调了0.25个百分点至1.25%。
% n, F! R% v5 {$ ~( r+ H: ?
　　如果他不想看到欧元区在其任内崩溃，他要做的还有很多。

　　可以采取的关键措施有：宣布欧洲央行将成为欧元区成员国坚定的支持者，如有必要将放弃2%的通胀率目标。这将为各国政府提供急需的重组银行的资金。考虑到此次危机主要事关信心问题，这样很可能会使债券市场趋于稳定，而无需大规模购买债券，因为欧洲央行给出了必要时就会介入的可信承诺。

　　德拉吉在就任欧洲央行行长的首次记者会上给出了混合的信号。他在言论上强调与过去失败的政策保持一致。但在行动上，他宣布降低利率，有效的承认了四个月前上调利率是错误的。
# ]: i) }9 z0 t1 Z
　　德拉吉推出新政策的机会不会长期存在。如果目前的政策得以继续存在，欧洲央行最终将因力求避免高通胀率而至欧元区毁灭。(铁君)