[ZT]WSJ: 违约率将飙升，更多企业遭殃

zhucalvin

2009年 01月 28日 12:01

. f1 M; a1 G6 k1 j: _# x穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)称，欧洲投机级贷款和债券的综合违约率将在2009年飙升至18.3%。这将高于2002年的高点16.6%，同时远远超过去年的2%。最坏的情况下，欧洲投机级贷款和债券的综合违约率有可能触及24.4%。

& N. w7 k* T8 |6 ]1 f3 C5 a这将比过去互联网泡沫破裂后的情况糟糕得多。这一次，市场要大得多，复杂性也高得多。从2000年到2008年，美林(Merrill Lynch)的欧洲高收益率发债商指数的票面价值增长逾1倍至913亿欧元。杠杆贷款发行量由2004年的1,000亿欧元飙升至2007年的2,380亿欧元。
+ B8 e% N1 I' S1 m$ g% j, K6 s
( p; Y) g0 u; `8 ]  p) f: z行业构成也发生了变化。2001年，上述美林指数中前20名发行商中有13个是电信和有线电视公司；2002年，媒体和电信公司占所有违约欧洲公司的87%。但在2008年，指数前20名发行商中仅有3家是电信和有线电视公司。未来公司违约问题的行业覆盖面将大得多。

令人意外的是，贷款违约问题可能比债券违约更严重。根据历史数据，贷款作为投资标的较债券更为安全，凭藉担保安排和更好的贷款协议保护，贷款回收率更高。这种特点吸引了贷款抵押证券(CLO)基金和对冲基金，他们在2007年占贷款投资者的50%以上，取代了传统的银行投资者。
$ C; |, l# f9 M% j9 L. f
但来自这些基金的需求导致贷款市场的标准放松、杠杆化程度更高，因为全面收购交易主导了高收益率贷款市场，许多欧洲私人股权交易只通过杠杆贷款而不通过发行债券进行。
3 S8 H& {- l; v& @3 \6 {
巴克莱(Barclays Capital)称，其对2009年欧洲债券违约率的基线预期为6.5%，最糟糕的情况下升至12%。但该行称，贷款违约率可能较债券违约率高1倍。标准普尔(Standard & Poor's)称，截至2008年6月的12个月内，欧洲有10项贷款违约，同期没有债券违约。许多市场人士担心，贷款回收率将较过去低很多。

CLO基金、对冲基金和银行应该要为未来更大的亏损作准备了。

+ l6 w% ^3 w6 K9 l! v( N7 R& xRichard Barley

爱城一粒沙子

qwlimited

好久不见小兄弟了

zhucalvin

原帖由 qwlimited 于 2009-1-29 19:16 发表
: X: O# C! @6 N! n 好久不见小兄弟了

3 q% Y  X2 H: ~4 @
好久不见了，我现在在北京休假，所以近来很少发贴了。

qwlimited

原帖由 zhucalvin 于 2009-1-29 21:12 发表
( z7 g. G5 R: H: |+ }1 I
5 Z. u% C- Q4 R  a9 d
5 q! o' l' F1 e6 L4 Y0 Q好久不见了，我现在在北京休假，所以近来很少发贴了。

7 w' h1 d# O1 |" JGood, I'll be on vacation too for 4 weeks