零售板块的奇迹

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　　【MarketWatch旧金山11月13日讯】还有两周不到的时间，梅西百货感恩节大游行就要开始了，到那时，圣诞老人将驾着雪橇出现在西曼哈顿的街头，提醒着孩子们，家长们，甚至还有经济学家们，圣诞节是一个充满奇迹的时间。

　　至少从零售行业的角度看去，我们的确是在经历一场小小的奇迹。
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　　尽管这一年来，失业率始终在不断攀升——目前全美范围内的失业率已经超过了10%，而某些像加州这样的地方，失业率更是高达12%以上——虽然大家都说经济正在走过转折点，但并没有改变惨淡的宏观画面，可我们又不能不承认，在今年股市的惊人涨势之中，零售股其实是扮演了领涨板块之一的角色。

　　今年迄今为止，标准普尔零售指数上涨了足足45%，近十二个月，它的涨幅更是达到了55%，而同期之内，道琼斯工业平均指数的涨幅为18%，标准普尔500指数的涨幅为22%。FactSet提供的数据显示，仅仅在我们这一季度迄今为止的时间当中，零售指数就上涨了7%，不必说同样是好于道指和标普500指数。

　　这一涨势是非常有趣的，因为在过去两年当中，这一时间段里，零售类股的行情都是下跌的，在假期购物季节由于经济风暴注定表现不良的时候，这也是一个领先经济指标的正常反应。
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% ~. ~/ d) y% z! O　　今年，其实我们同样听到了不少类似的警告，专家们都说这个假期购物季节不能怎么指望，还有很多新闻故事告诉我们，消费者是如何的弹尽粮绝，这也进一步渲染了糟糕的失业情况，以及经济陷入双底衰退的忧虑。有媒体报道称，由于担心假期购物季节销售表现不佳，许多零售店面都大幅度削减了库存。在这方面，梅西百货(M)自身就是一个很好的例子。周三，该公司宣布，他们预计公司圣诞购物季节将表现欠佳，第四季度同家店面销售额将较去年同期下滑1%到2%，于是他们的股票价格因此遭受了8%的跌幅冲击。
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& o% i  J/ p' C' S' ^: }　　事实上，各大商家的预期已经是采取了能多低就多低的姿态，这也难怪我们现在就可以看到各种圣诞装饰品已经纷纷出现在商场的橱窗之中，尽管在很多家庭当中，万圣节的糖果还在厨房的篮子里面呢。
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　　奇怪的是，尽管我们看到了这么多不理想的预期，但是整体而言，零售股还在持续上涨。梅西百货的股票虽然近期受到挫折，但是今年迄今为止，其整体涨幅已经接近80%。Target Corp.(TGT)涨幅超过40%。Gap Inc.(GPS)上涨了大约60%。亚马逊(AMZN)更夸张，股价翻了一番还有余。家得宝(HD)的股价“仅仅”上涨了19%，因此成为了落后者的代表。
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2 [# P& D" f) R　　当然，假如经济真的是走过了转折点，零售股确实会成为第一批受益者，因此，当市场从三月的低点开始反弹，走上上涨的轨道，零售股走在前面也是无可厚非的。同样是出于这样的逻辑，假如像梅西百货在周三那样的故事再多发生若干次，或者干脆就是我们发现了经济重新坠入衰退的强烈讯号，那么零售股转而下跌也是意料中事了。
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' \$ w; w, |% d' F　　不过，必须看到的是，零售股的重大特性之一就在于，它们常常可以自我证明，自我实现。当消费者感觉不错的时候，他们自然就会掏腰包。股市目前正在挑战地心引力。购并交易非常活跃，现下是惠普(HPQ)以27亿美元收购3Com Corp.(COMS)，而不久前，巴菲特更是为了铁路公司一掷440亿美元——在很大程度上，购并行为的活跃其实也是因为企业觉得自己必须尽快出手，不然收购对象的股价还可能会进一步上涨。

　　一定程度上，甚至可以说市场上几乎所有人都陷入了超现实的立即买进狂热，他们买进股票，买进债券，买进石油，买进黄金(1105.70,-0.90,-0.08%)，买进新兴市场投资……他们为什么就不能买进节日礼物呢？只要从现在到新年，各个市场的行情不发生重大变化，我们就不必担心购物中心会出现门可罗雀的景象。
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' J. }0 Z  b6 s" @7 o　　当然，这并不是说经济衰退已经就此停止，也不是说我们就不会遭遇双底。事实上，去年的记忆并不遥远，依然在我们头脑当中，而且还在不时更新，比如周三，应用材料(AMAT)就宣布了裁员1500人的决定。
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/ w) a2 R, m* b* c- @　　了解了这一切，我们也就不难明白为什么零售商现在都在压低自己这一购物季节的预期，担心投资者会有过高的期望。我们的涨势的确涨得够高，但是也非常脆弱，很容易受到重大负面消息的冲击。不过，就像我们在第三季度盈利季节当中所看到的，低预期的最大好处就是很容易可以超越，而零售行业似乎也做好了超越这些预期的准备。

　　无论如何，今年都不是一个轻松的年头，但是与此同时，许多经济指标也以它们的弹性令经济学家们着实吃惊不小。不管我们可以如何争论，市场的行情还是持续指向明年复苏的方向。目前，还有许多现金部位掌握在投资者手中，新年之后，它们也可能会进入市场。不必说，这些现金中也有相当部分会进入卖场。
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  Z6 k; J& Z8 R$ F9 e9 `: _) U　　至少投资者是这样指望的，毕竟我们还没有见过一个没有圣诞老人的圣诞节。

　　(本文作者：David Callaway)