胡诌乱侃说黄金

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胡诌乱侃说黄金
2 T' C5 v; |" [5 M. G5 S! U$ @1 W要说黄金就离不开说美金. 话说以前的美金可是货真价实的, 每张钞票里都含黄金呢,怎么说呢? 你可以拿着绿纸去银行换黄金的,这教金本位制,那山姆大叔能印多少绿纸头是受限的,金库里有多少黄金就只能印多少钞票,多了不行少了可以. 二次大战结束那阵子,从德国人那里缴获了许多黄金(弄了个什么safe) habour条款),自己的加州和Alaska又盛产黄金, 所以那时候美金可牛B了,谁不喜欢阿, 有那么多黄金back up, 这美金就是硬通货啊, 欧洲和日本刚刚从战争的阴影里走出来, 人们对本国的经济和金融体系还不太放心, 所以当时的欧洲和日本都拼命出口创汇,赚美金, 到了老美打越战了, 欧洲和日本(主要是德国)发现自己手里有一大把美金想跟老美换点黄金回来, 这下可好Checkmate! 将了老美一军. 美国二战以后那些年经济还不错,那么经济成长了,生产东东多了就得多印点钞票,这叫货币供应, 理论上来说, 合理的情况是经济成长率和货币供应量的增长应该是一样的, 货币供应多了就会通涨,货币供应少了就要通贬. 可是老美的钞票是金本位,所以印绿纸头要看看金库里有多少黄金才行呀, 那个时候经济规模对钞票供应的需求已经到了正好和库存黄金差不多的时候了.这个时候德国和日本来插一杠要兑黄金不是找麻烦吗?

为什么德国日本要兑黄金那?因为他们发现处于弱势货币的位置不好过,给老美剥削廉价劳动力,就象现在的亚洲一样, 所以他们要用这个方法把黄金拿回来, back up自己的钞票,自己也要硬一把.
; y8 H- r% c+ {% J美国一想不行呀, 你丫把黄金一抽走,我还拿什么顶我的美金啊?我还印不印钞票啦? 可是不给还不行, 这钞票上印着可以在银行兑多少多少黄金的,不能赖啊.
嘿嘿,眉头一皱计闲睦?有什么能难倒山姆大叔? 我不赖,但是我换个游戏规则你拿我没办法吧?这是我本国的货币政策,你丫无权干涉.
尼克松他老先生大笔一挥,把金本位给取消了!
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7 r8 M- y% B' O: B* O傻B了吧,没戏了吧,换不了黄金了吧?这回还闹什么? 你不是要挺你的币吗? 行,我老美就软一下,没了金本位正好可以多印绿纸头,这样我的钞票一多不就自然而然贬值了吗? 你们德国日本本来就大量出口到我这里来,搞得我贸易赤字, 贬贬美金就正好让我反出口.
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这金本位没了, 印刷机就开印了, 潘多拉的盒子也打开了......

4 F; \3 s, L6 H: u6 M咱上回说到尼克松他老先生大笔一挥,把金本位给取消了,那是70年代初的事. 这下好了, 印钞票不受限制了, 造吧, 76年老毛死的时候这黄金才100/盎司, 到了80年初里根时代这黄金就高刀800/盎司了. 老毛和76年的黄金低点有没有直接联系我不知道, 可是这里根总统和800/盎司却是分不开的, 他一上台,又搞什么星球大战,又是增加预算赤字, 这样就当然要增加货币供应,也就激发了通货膨胀, 在通货膨胀的时候什么会涨? 大家都知道.

: A. {8 U8 R* l( {过了好些年这黄金市场才平静下来, 进入了90年代这黄金更是死样怪气的,永远过不了400, 这是怎么回事? 这就得说说黄金的三大功能.
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6 a+ b) n7 B+ {黄金可以在战乱的时候避险, 一打战谁也不知道那个输赢跟不知道谁的货币最终会成废纸一堆, 黄金最好了, 又好藏,埋地下也不会坏. 再说历史上所有由政府发的钞票(fiat money)最终都消失了, 唯独黄金是真正的货币, 不同于(fiat money), 黄金可以跨时代和朝代.
; h. ]( T1 \' k" V% t) K' \黄金可以对抗通涨和通贬,通涨不用多说大家都明白, 对抗通贬? 可能吗? 可以的, 通贬时代,什么都贬值, 股票,地产...... 通贬的过程就是清理bubble, 清理债务的过程, 而黄金由于现在的价位和生产成本很接近, 没有bubble可跌, 所以如果这次经济真的出现通贬, 黄金只会涨不会跌.
$ X4 |% p2 ?- y- Y第三个功能就是黄金在平时的民用需求, 老百姓要穿金带银, 有些工业产品要用黄金.
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上回说到黄金的三个功能或者说是影响黄金价格的因素,这第一功能战乱避险除了91年的沙漠风暴,90年代没什么大的战争了.第二功能经济避险,90年代的经济风险也不是太大,美国的通涨和通贬都不明显,所以黄金价位受之影响了了.那么第三功能民用需求呢?看来应该是供需平衡的,否则90年代的黄金价就不会如此太平了.
其实不然,这里有猫腻!这也是为什么这次黄金要大涨的真正原因.
这黄金的民用需求不用多说,七大姑八大姨要穿金带银,林叫叫都说佛要金装. 这黄金的供应方面就麻烦点,大部分都是从producer那里来的,就是开金矿的公司.可是这些年来开采的黄金不够用,民间需求大,短缺的那部分从那里来呢? Central Bank,中央银行,从那里"借"来的黄金去补足黄金的需求,据说是每年要借300吨已经有十多个年头了.这是怎么回事?怎么个玩法?
央行金库里的黄金放在那里不能吃不能喝,还要消耗大量的保管费用,以前金本位的时候还有给理由要给美金back up, 现在不必了, 黄金在央行手里就一个用了,银行账面的reserve asset. 那个reserve asset是不能卖的, 卖不行, 但是如果有人要租, 租出去是可以的, 放租可以收租金啊,下雨天打孩子,闲着也是闲着,租出去总比闲着好.
7 F' ]& ~! C& e- Z3 {$ ~) V这央行把黄金租给了Bullion Bank, 收取1%到2%的租金, 叫做 Gold Lease Rate. Bullion Bank, 通常是大的financial instituion, 转手把黄金在现货市场里卖出去,卖出所得的收入就立刻存起来收利息, 这个利息通常以LIBOR计, 只要收入的LIBRO比付出的Gold Lease Rate多, Bullion Bank就有钱赚了,可是天下没有免费的午餐, 现在bullion bank手里是空仓了, 如果黄金涨价了,一旦租约到期, 他就要用高价从现货市场买回,去还给央行, 为了避免这个黄金涨价的风险,Bullion Bank就去期货市场里做long futures, 或着long call option, 大部分的时间, Bullion Bank 都是直接找Financial Institution 做Forward, (有的时候, 这里的financial institution就是 bullion bank, 不同的部门而已, 为了方便, 下面简称做这个生意的financial institution为 黄金MM). forward 和Futures 是一个意思, 双胞胎, future是规定size和date, 而forward则由两造共同商定合同的size和date. Forward 是属于OTC 的derivative, SEC管不到. (这里先打个伏笔)
Bullion Bank在期货市场做的long把自己的现货黄金的空仓部位 hedge了, 而这个时候黄金MM有了short的position, 他也会找下一个人接这个烫手山芋, 谁呢? 金矿公司. 金矿公司也有营运风险, 他们的开采成本是基本固定的, 可是生产出来的产品却是一一天三价, 如果跌的太多了,他们就会亏损, 所以金矿公司会找黄金MM做forward sale, 这样就把将来的售价锁住了, 市场黄金的涨跌和他金矿没关系了, 涨的再高不是他的, 跌的再低也不影响他, 反正他金矿只要按时把黄金产品交给黄金MM, hjMM也按forward的价钱付给金矿公司,皆大欢喜. 然后黄金MM可以在与Bullion Bank的合同到期时,把从金矿公司那里收到的黄金送给Bullion Bank作为交割, Bullion Bank也把这个黄金现货在与中央银行的租约到期时还给中央银行, 这样Bullion Bank和中央银行就两不相欠了.
- r3 K- ?7 D; O+ q! N7 a  r+ h  M$ F黄金MM在这里起到了Market maker的作用, 摆了个bid/ask在那里等Bullion Bank 和 金矿公司来买卖forward, 黄金MM赚个差价和佣金. 看来挺不错的一个过程. 各位看官, 您看出问题来了吗? .  
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6 `" r7 j: t4 P# ~8 J上回说了个借黄金买卖的生物链, Central Bank > Bullion Bank > Financial Institution < Gold producer. 这么个过程看来不错, 可是问题就出在一开始了. 所有的行为都是因为现货市场里, 金矿公司生产的黄金不能满足大家需求, 所以才引发了这个借黄金的生物链. 有市场人士分析说, 累计的从央行借出的黄金已经有至少3000吨, 有的说是达5000吨. 但是央行能这样无休止地借出黄金现货吗? 这个黄金缺货, 本来应该以市场经济为原则, 让市场的"invisible hand 来解决的, 供需双方会自然找到大家满意的价位, 现在央行插那么一杠, 黄金到是便宜了, 可是这样的饮鸠止渴, 能维持多久? 而一旦到了央行借无可借的时候, 或者说借出的那么一点点根本杯水车薪不能解决市场需求的时候, 黄金就一定要涨价! 所以说这次黄金涨价的真正原因是长期的缺货. 这是炸药, 什么伊拉克问题那只是导火线而已.
' z3 u* ?1 z+ r+ h3 E在黄金的供应方面,大家知道央行借出了许多来满足市场的需求, 但是最终寅吃卯粮的日子是要结束的, 终有一天会借不出的. 另外一方面, 由于黄金长期的低价, 许多金矿公司撑不下去关门了, 无利可图, 也没有什么新的投资进来, 所以这些年, 黄金的产能没有增长.而需求方面呢? 三姑六婆的胃口是越来越大了.印度每年的消耗就是800吨.中国的消耗过去就不少, 虽然中国卖的黄金的成色并不太好. 上个月上海的黄金交易所开张了, 以后中国的黄金和国际直接接轨了,消耗就更大了. 致于战争么,其实这十几年的战争都没有拉太长的, 所以黄金价由此突然的升高也不会持续很长. 由此伊拉克那里并不是主要的原因. 经济面的原因呢? 美国政府最近的言论和作风可是非常的黄金unfriendly. 在90年代里, 货币供应量一直保持平均9%的成长, 可是GDP也不过是3%, 你知道啦, 这会有什么后果. 现在这个步虚政府还要弄大量的财政赤字,国库没有钱还要减税, 最后的结果必然是印钞票, 这个美金不值钱了,不就是黄金涨么? 许多人认为步虚的经济政策一出台就会利好股市, 股市涨, 黄金就跌. 股市涨跌我不会预测, 但是如果步虚的经济政策真的是要大搞赤字和走向"软美金"政策以期推动出口的话, 那可是利好黄金. 看来软美金是大有可能的, current account 的 deficit那么大, 要想在贸易方面扳会一城的话, 这一步到是个捷径. 这美金要软的话, 手里捏着美金的人会把钱放那里?
好了, 在如此的供需关系情况下, speculator会怎么做? 当然会浪黄金了,推波助澜. 这还不打紧, 要命的是金矿公司在预期黄金会上升的心理作用驱使下, 本来做空forward的, 现在不做空了, 反正黄金要涨了就让它涨好了, 涨了好多卖点钱. 原来做空的, 现在赶紧平仓. 不信? 你查查那些黄金股的这几个季度的报告.
要知道在90年代初到90年代尾, 这些金矿公司都是增加作空的, 怕黄金跌. 现在他们不怕跌了. 这些主可不是省油的灯阿.
1 r3 s8 y1 j- j+ ^7 u$ P* |金矿公司的unhedge行为, 直接导致了黄金MM手里原来平衡的仓位变为naked short了, bullion bank本来找黄金MM做long就是为了黄金涨价的控制风险,现在黄金要涨价了, 在自己和央行的黄金租约到期以前, 它bullion bank当然不会和黄金MM平仓.这下可好, 黄金MM hold bag了, 吃不了,兜着走, short的仓位使它黄金MM在黄金涨的时候干瞪眼,亏钱老鼻子了. 它到黄金的open market去做long 来hedge 自己的仓位吗?
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+ M# V4 S1 I+ Z+ g0 b! B$ \那正好火上浇油. 这个黄金MM是谁哪? 业内人士说是JPM和花期银行, 其他的也有点, 但数他们手里捏烫山芋的最多. 所以我前几个帖要大家注意黄金的同时也注意JPM. 前一阵,金融业里就传初了这个消息, 因为担心象JPM这样的大家伙发生什么大问题对谁都不利,所以有呼声要求SEC和Fed管一管, 割林斯潘出来辟谣说, OTC 的derivative market很稳当, 没有问题, 更不需要什么SEC的监管. 我是反过来看的, 如果真的没有问题, 他根本就不会理这个茬, 此地无银三百两. 而且, 在这个借黄金买卖的过程里, Fed作为央行的上极难免瓜田李下, 有不可躲避的利益关系. 你不信? 央行和Fed不会干这勾当? 我在这做个小poll, Fed和央行是美国政府的机构吗? 还是私赢的非政府机构? 有空请答一下. 别以为有了Fed和央行做靠山,这些黄金MM就不会有麻烦了, 黄金的价格就永远会压那么低了. 一旦国际炒家都动起来,在适当的时候, 照样发挥能量, 当年索罗斯不就照样打倒了英国央行?

孤寒一剑

very interesting perspective