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新兴市场和股息这两大投资主题无疑都在近期最热之列,而现在,这两大主题又合二为一了,这当然应该感谢若干指数和相应的ETF产品的出现。
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* M1 [8 p9 X. z( ]+ ^8 p* c 和投资世界当中的其他领域一样,这些指数度量的是同一事物,但是由于采用的是不同的方法,最终的结果自然也就有所差异。2 G t5 E6 f/ Y G7 Z3 G6 p/ k
& A* W( X' ^& n& h 第一个指数是标普新兴市场股息机会指数(S&P Emerging Markets Dividend Opportunities Index),与其对应的投资产品是SPDR S&P Emerging Markets Dividend ETF(EDIV),于今年2月23日诞生,在纽约证交所的Arca平台交易。$ b+ s" E' o+ q/ y e) h" M$ j
' o- {7 z/ _3 Z+ Y: W3 G1 b) B6 { 然后是道琼斯新兴市场精选股息指数(Dow Jones Emerging Markets Select Dividend Index),被用作iShares Dow Jones Emerging Markets Select Dividend ETF的基准指标,后者11月28日子伦敦证交所挂牌。
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( h( K4 I* {" F5 e' U 不同的策略
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7 Q. a i% B% D" K' l 这两个指数的目标是一样的,即追踪新兴市场上股息最高的一百家公司的股票价格。它们都是源自于同样国家同样领域的股票,但是在那之后,就产生了差异。3 c- K2 y5 q6 M! D- b; P
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标普的指数将所有市值不足3亿美元的公司都排除在外,而道琼斯指数则将门槛降低到了2亿5000万美元。结果就是,前者的成份股加权平均市值为45亿6000万美元,后者为28亿9000万美元。" `1 F4 r1 Z1 y9 H
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我们可以很清楚地看到,标普的指数倾向于那些更大的企业,而道琼斯的指数倾向于那些较小的。
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不过,真正的差异其实主要还不仅仅限于市值,在其他很多地方也都存在。比如流动性,道琼斯指数要求成份股的日均成交额必须达到200万美元,而标普指数的要求是100万美元就可以了。9 o7 Z: @7 M( i7 C' Y
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在对利润情况和派息历史的要求上,两者也各自不同。两个指数都要求成份股企业在之前十二个月当中是盈利的状态(实际上,道琼斯指数设立的时间段是一年,而标普是半年),但是标普指数还有个额外的要求,即成份股之前三年的盈利情况必须是增长的。
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另外一方面,标普指数的考虑对象是所有在过去一年曾经派息的股票,而道琼斯指数的条件更加严格,要求成份股必须过去三年每一年都派息。
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结果就是,在风格趋向上,两者也产生了不小的差异,标普指数更倾向于“成长型”,而道琼斯指数更倾向于“价值型”。
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: g2 b/ W$ m! e4 h# R 投资组合分歧
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所有这前述一切差别落实到具体成分的层面,结果就是,截至11月底的最新资料显示,道琼斯指数和SPDR S&P ETF(我们只能使用ETF作为参照物,因为标普指数不提供成份股名单)共有的成份股只有36支。这就意味着,两个指数各自都有超过60%的成份股是另外一个所不持有的。
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因此也就不必说,它们各自的股息收益率,大部分都是来自对方所不持有的那些股票。在相应研究进行的当时,即10月31日,道琼斯指数的收益率是7.34%,而标普指数是7.17%。(收益率之所以显得那么可观,主要也是因为新兴市场股票的价格今年运气不佳,截至当时,摩根士丹利新兴市场指数年内跌幅已经达到了15%,而现在还进一步扩大了。)
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在两者各自的收益率当中,它们同时持有的那些股票为道琼斯指数贡献的份额是2.85个百分点,在标普指数当中是2.33个百分点。这就意味着,它们各自有4.5个百分点或者以上的收益率是来自自己独有的成份股。
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$ o k0 K' K2 } 当然,两者结构上的差异在其他的地方也有体现。比如,道琼斯指数有九支巴西股票,在指数当中占据13.7%的比重,而标普指数有十六支巴西股票,占据17.3%的比重。台湾股票的数量则相反,道琼斯指数有三十支占24.5%,而标普指数为十九支占19.2%。4 ~8 a& y4 i! d
{/ L0 M5 X( h/ R% B/ X8 | 就地区整体比较而言,拉丁美洲股票在标普指数当中占据27%的比重,而在道琼斯指数那里只有14.4%,非洲股票在道琼斯当中有16.4%,而到标普指数那里就减少到了9.1%。
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行业比较着眼,标普指数中原材料类股的比重为6.1%,明显低于道琼斯指数的16.1%,而在金融类股中的投资则以19.8%比12.3%超过后者。两者都没有任何的健保类股投资。, E! A& Q9 F' M6 m! @( Q
1 K* r+ `6 W1 o a D) q+ ~7 A- Y( L 考虑到以上这些,两者的表现存在差异,自然也就不足为奇了。利用历史回溯数据分析可以发现,道琼斯指数在较长的时间段内可以提供较高的回报,而标普指数则在短期占据优势。标普指数回报的波动要更明显一些,意味着道琼斯指数在风险回报比率方面要好一点。! w1 p$ |4 v9 b8 g$ p7 A% B
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截至今年11月30日,道琼斯指数的年度迄今为止回报率为-6.54%,近一年回报率为1.15%,近三年年平均回报率为37.48%,近五年年平均回报率为15.81%;标普指数分别为-3.88%、5.68%、35.62%、9.92%;作为新兴市场基准指标的摩根士丹利指数为-17.34%、-11.54%、23.61%、3.56%。% G, _9 Q3 H5 b# o
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较之原始数据的比较,所谓涨跌幅捕捉记录的比较更加有趣。道琼斯指数和标普指数与基准指标的关联度都达到了97%,也分别捕捉到了基准指标95%和96%的涨幅,但是对跌幅的捕捉,则分别只有76%和87%。2 v1 L" U8 y, |, p: f
% u' R$ _6 w0 ]3 G9 F% O4 \ 由此我们可以看出,作为一种新兴市场股票投资手段,新兴市场派息股票投资是非常有效的,下跌风险的削弱是个重大原因。
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当然,这些指数和ETF都还算是新生事物,因此投资者在真枪实弹入场之前或许会希望再多观察一段时间。可是必须看到,新兴市场股价今年的下跌很可能就是个难得的买进机会,毕竟大家都知道,在未来的全球经济架构当中,新兴市场将发挥愈来愈重要的作用。(子衿)
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