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现在,2011年只剩下最后一周了,标准普尔500指数的处境可谓是非常尴尬:过去十二年当中,它的整体表现要远远不及最基本债券的组合。尽管这十多年时间当中,大型股票指数确实不是一个理想的选择,但是如果就此认定股市的所有板块都是这样的情况,那就未免以偏概全了。( T2 u9 v d W( Y% h; t1 I5 l% s
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一眼看去,我们就可以知道,大型股票指标标准普尔500指数自科技泡沫于2000年科技泡沫破灭至今几乎就是原地踏步,而与此同时,巴克莱美国整体债券指数的年平均回报率为6%。 p& b( v+ R+ Z4 }- o
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不过,正如标准普尔首席股票策略师斯托瓦(Sam Stovall)所指出的,长期投资者如果有足够的耐心,能够坚持持有一个多元化投资组合,则他们所获得的回报要比其他任何狭窄类型的股票投资表现好得多。' T; X& R0 G R+ c* X ~8 o
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比如,正如道琼斯美国派息股票指数所显示的,那些支付股息的股票,2000年年初至今的年平均回报率接近8%。此外,一些特定的类股,包括公用事业(1645.479,-23.55,-1.41%)类股、必需消费品类股等,其表现也都是可圈可点,哪怕在2000年到2009年的失落十年当中,大盘整体而言是遭到了损失。
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LPL Financial首席市场策略师柯兰托普(Jeffrey Kleintop)强调的是,能够在这十年中兴旺发达的,还不仅仅只有那些传统的保守投资。; u* r$ D& M" G8 _; S7 l' d
( V* j$ B" w& h2 E" }' m: |4 m 那些对经济周期较为敏感的板块,比如能源,也有相当不错的表现,还有那些小型和中型企业的股票。他指出,这些可都不是防御性的投资选择。尽管经济的表现有点问题,但是标普400中型股票指数和标普600小型股票指数2000年至今的年平均回报率都在7%以上。尽管这样的表现不及各自的长期平均表现,但是至少都超哥了债券和通货膨胀。还有新兴市场,近年以来都经历了一场强大的涨势,只是2011年未能延续这强势。9 F8 M- H- I5 P" }( p
) g: P2 H9 r6 j$ O 那么,所有这些各自不同的赢家股票门类,到底有什么共通之处呢?
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( W3 N) T$ e) S* x; W Wells Capital Management首席投资策略师鲍尔森(James W. Paulsen)的发现是:“它们都与大型科技类股无关。”他指出,到1990年代末期,标普500指数的表现很大程度上都是由少数最大的科技成长股决定的。- ~# K( a& P5 V8 _- {0 R& J$ |
9 Y: @5 ^2 _; }( e) c “在这一板块之下,市场上还有很多其他类型的股票,比如小型股票,比如防御性股票,它们实际上都遭受了不小的打压。”鲍尔森解释道,“可是科技泡沫掩盖了所有一切。”换言之,这些股票的表现还是要从估值来着眼观察。- \' V. w9 p0 v8 L: c& f5 m
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贝勒大学投资管理学教授莱赫斯坦(William Reichenstein)指出,2000年1月时,标普500指数基于之前十年平均盈利水平的市盈率为43.8,而1953年以来,这一指标的平均水平是19左右,意味着当时整整高出了一倍。国内蓝筹股在新世纪(11.71,-0.55,-4.49%)的表现为什么会如此差劲,这在一定程度上或许就可以解释了。
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然而,那些较小的股票,派息的防御性股票,以及新兴市场股票,在1990年代晚期实际上是被忽视了,因此,结果就是,这些股票的价位当时说来就是比较有吸引力的。" _8 W* p: @2 X
, X9 f$ [! b+ p$ U# ~1 ~ 当然,所有这一切自然就引出了下一个问题:目前到底有哪些股票股价较有吸引力,自然也就因此具备了在未来超越大盘的潜能呢?
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3 b& k) r" x" Z. L& v* r8 X Harris Private Bank首席投资官埃布林(Jack A. Ablin)认为,考虑到新兴市场股票近期所遭受的惨重打压,这些股票的价格最近看起来又重新具有吸引力了。
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. R+ r. F% C6 o. p8 q: F “新兴市场今年遭到了巨大的打击,于是这些股票从较之标普500指数有15%到20%的溢价又变成了15%到20%的折扣。”" x/ I+ J4 \3 m& O3 {# N: O% v6 V. z
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埃布林还指出,在另外一端,那些近年以来显然是表现欠佳的股票,即标普500指数中的大型蓝筹股,现在看上去价位也非常合理了,为反弹做好了准备。1 @& k6 n( _% f, d, O; j/ F4 }" l) @1 n
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可是,Eaton Vance首席股票投资官理查德森(Duncan W. Richardson)则认为,今天的投资视野其实并没有那么清晰,至少是不及十二年前互联网泡沫破灭的时候清晰。
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他说,在那时,市场其实只有一条分界线,一边是大型科技类股,一边是所有其他股票,前者的价格存在巨大的泡沫,而后者的价格是很有吸引力的。“今天各个股票门类更像是分头前进的赛马。”理查德森强调,这就使得挑选未来的赢家变得更加困难。9 D5 W+ L. }8 N+ A, ~% J
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不过,至少,投资者可以试着避免将赌注押在那些潜在的输家身上。
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( K+ o4 w+ X+ u5 E 莱赫斯坦强调:“关键之一就在于,不要被耀眼的资产门类弄得目眩神迷,尤其是在后者的戏剧性回报持续了很长时间之后。”/ t5 R0 p6 p9 H' R) ]
% y5 F) y) J, k% `. _ 他指出,1995年到1999年期间狂涨的纳斯达克(微博)综合指数及其成份股就是个很好的例子。事实上,在达到5048点峰值十二年之后的今天,指数的读数只有2600点出头。还有日本股市,“在日本股票1980年代戏剧性回报的时代结束后,今日的日经指数还不到二十二年前1989年收盘点位的四分之一”。5 l e' r- @9 I" ^( K' l9 Z
! \3 }1 \3 A w" a O2 @8 m 那么,这些对于散户投资者又意味着什么呢?理查德森表示,至少“现在或许并不是吃进黄金的时间”。(子衿)
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