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【MarketWatch纽约12月23日讯】考虑到超低利率提供的甜头,以及各国央行所提供的极端充裕的流动性,在2010年上半年,股票价格大致上还将持续稳健攀升——看上去,华尔街一些重要的观察家对明年的预期似乎还是很乐观的。
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( @# V2 G; O) y ~' o# M6 I. _4 r 问题在于,他们的乐观也只限于上半年,在谈到之后的情况时,许多人都不约而同地变得谨慎起来。现在,所有人都面临着一个非常重要的问题,那就是,在当初的紧急局面之下,为了挽救金融系统和全球经济,包括联储在内的各国央行都向市场注入了海量的资金,而这些资金迟早是必须抽出来的。* r7 N+ ^& }* \' K e8 r0 B
) i- C+ z$ W2 l' R* o “动能是一个非常强大的因素。”Harris Private Bank首席投资官艾比林(Jack Ablin)表示,“我们当前这一半是由自身推动的引擎还能带着市场再走上一段。”" \3 z1 r4 w% G- `' w
& r8 _' E7 q) h% J f3 ~. o4 i6 r 艾比林预计,在政府和央行提供的资金刺激之下,明年上半年,标准普尔500指数还将获得大约15%的整体涨幅。: I5 @' x6 `6 ~+ A) t! c5 f7 N
, H1 P! D. | [" N1 `- M Q% _ “不过,归根结底,市场的预期最后还是要和现实吻合的。”他指出,在标普500指数三月以来的巨大涨势之后,市场现在可说是已经充分消化了一场经济复苏的前景,股票价格和投资者的预期都称不上低了。: g7 ^# T/ a# ]3 @3 j2 P
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然而,在2001年至2007年间撑起70%美国国民生产总值的个人消费,现在却远远看不到任何反弹的迹象,毕竟消费者不得不面对失业率高达10%,以及银行放款空前谨慎的现实。5 V3 Z- ]: ?* r/ k: |! e0 V
3 m3 ]/ c+ w$ ~$ `6 H8 r 在新千年的第二个十年的门槛上,投资者假如一定要找一个理由支持自己的乐观预期,那只能是从去年此刻的状况出发,认定过去的一切是如此糟糕,因此不可能永远延续下去。& g5 e2 K7 W: ^* E
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去年此刻,全球金融系统和宏观经济都在崩溃的边缘,当年九月的雷曼兄弟灾难之后,股市下滑了大约50%。6 L/ ]& H3 |8 u0 O' F
. r# y3 U8 J3 p) I, I4 y 从那时到今年三月上旬,市场继续下滑,而三月上旬之后,标普500指数上涨了65%,使得其现在的全年表现变成了上涨21%。
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' z1 [2 M+ C3 ^5 Y+ s 股市之所以能够从今年三月开始一场全面性的反弹,主要应该归功于政府的介入,大规模的开支计划,以及央行将利率削减到近乎于零的水平。: h' o3 g b% f9 O% o, g6 n
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在连续四个季度的下滑之后,在今年第三季度,美国经济终于有了一定的增长,许多发达国家经济也是类似的轨迹。
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不过,尽管许多经济学家现在都预计这缓慢的复苏脚步明年还将继续下去,但是归根结底,他们即便对美股前途所做出的预期,也是基于全球经济反弹的大前提的。在标普500企业当中,40%以上的营收都是来自于海外市场。: O: O7 D. E7 s2 |7 t) ?; N
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中国和印度的经济成长再度被看作是开路先锋,国际货币基金组织之所以会预计全球经济2010年可以增长4.4%,主要就是建立在对这两国前景的预期之上。1 h1 ?0 B* {2 R% D' N1 m
1 c* F4 h, E2 D 美国银行美林首席美国策略师比安科(David Bianco)预计标准普尔500指数2010年将上涨15%,涨至1275点,而这涨势的推动者便是指数当中四大“全球周期性”行业的销售增长——科技、能源、工业和原材料。
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比安科在美国银行美林的2010年预期当中写道,“这四大行业都有很大一部分直接销售额是来自海外市场,而且将从商品的高价格和美国的出口增长当中获得好处。”
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# C4 V1 H+ b N8 J 在道琼斯工业平均指数当中,今年表现最为出色的正是科技公司,IBM(IBM)和微软(MSFT)迄今为止的回报率都在50%以上,3M Co.(MMM)涨幅40%,美国铝业(AA)和卡特彼勒(CAT)双双上涨30%。
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标普500指数中,我们可以发现若干能源类股的明星,比如Massey Energy Co.(MEE)今年迄今为止上涨了195%,Chesapeake Energy Corp.(CHK)上涨60%,Schlumberger Ltd.(SLB)上涨50%。
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无论如何,股票的表现在极大的程度上,还是要取决于美国经济的表现。不过与此同时,观察家们还将密切关注联储政策的变化,后者的影响正变得日益显著。2 E0 h ]5 j4 O4 U& _7 p$ g" w
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JP摩根大通的策略师李(Thomas Lee)估计,标普500指数明年将上涨到1300点的水平,他的观点是,低于全球速度的经济增长加上高失业率,反而会为股票提供一个较好的环境。
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# k3 z0 y( ~8 \0 G C2 t “这几乎就是可以想象的最理想的股票投资环境。”李在该公司的2010年预测报告中写道,“一场缓慢的、U形的、高失业的……复苏将迫使联储在很长时间之内继续保持宽松的立场。”) s6 A$ b) I" M* Q
) x. I6 i2 |6 H: H1 G3 ?3 }3 C 地平线上的风险 W1 c! t' |! F6 j" `
% r [/ A; j5 r7 L1 M 与此同时,在另外一方面,许多人也对股市的前途感到完全放心,因为他们认为,股市当前的涨势,在相当程度上其实并非基于坚实可靠的基本面,而是各国央行提供的过量资金流入投机方向的一个产物。+ l2 w; h: D" A+ ~& l0 z+ O
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在十一月,因为成功预测到信贷危机而出名的纽约大学经济学家卢比尼(Nouriel Roubini)曾经表示,当前的股票“派对”还能持续大约六个月的时间。* Q, c: N" `: q; `- Z$ _
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他表示,联储持续将利率保持在极低的水平,其实等同于在再一次动摇全球金融市场的基础,吹起又一个巨大的资产泡沫。假如过于迅速地结束这一切,经济就可能会像美国在1937年或者日本在1990年代那样,陷入双底的衰退之中。然而,如果拖延过久,就又意味着财政政策崩溃和通货膨胀的风险。9 c; v, P! W5 }- O- j
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具体而言,由于所谓套利交易,美元正在投机的漩涡中卷得愈来愈深。目前,美国的利率水平接近于零,全球投资者都在借贷近乎没有风险的美元,将其投入那些高收益率的货币和资产,股票市场、商品市场和新兴市场便是这些资金的重要流向。& j$ V: U9 Y( H- l8 f" r, Y- m1 X
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这就对美元造成了持续的压力。1 J9 ]2 W3 ~* E3 @2 G
$ i, {) X! F8 ]' I" }, J) j# h3 r Miller Tabak的市场策略师格林豪斯(Dan Greenhaus)表示,“我们根本不可能知道美元套利交易的具体数字,但是我们可以估计到,估计至少也有2万亿美元的规模。”" l- @+ o9 X* K8 Y8 |
; _& q* {) B$ b6 ~ 不过,十一月下旬以来,投资者又重新开始强调起美元的安全性了,因为人们先后目睹了迪拜的近乎崩溃,还有希腊、西班牙和墨西哥和的危机,这一切让他们对全球危机的状况有了更深程度的认知。
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" u2 ~0 E3 T$ ?+ r 伴随着美元趋于坚挺和商品现出疲态,盘旋在近十四个月最高点的股票似乎又做好了继续前进的准备。与此同时,联储和其他国家央行也在开始考虑抽出流动性的问题了。
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4 G/ r; C* C" z/ { 格林豪斯表示,“我们对2010年最关心的地方之一就在于,伴随套利交易的解扣,美元的趋于坚挺究竟会给全球市场带来怎样的影响,此外还有联储缓慢而持续抽离流动性的结果。”
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+ |% E& g0 e% ^; ?- P( n (本文作者:Nick Godt) |
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