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尽管全球市场竭力解决欧洲债务危机和美国财政问题,投资者越来越担心全球经济迎来二次衰退。只有假以时日,我们才能知道是否在走2008年8月的那场老路。不过我们认为,在我们所研究的公司中,存在市场衰退时可跑赢大市的实力相对强劲公司。具体而言,考虑到2008/09年全球经济衰退期间存储与第4–7层应用交换技术(Layer 4-7)的灵活发展,我们认为“超配”评级的EMC、FFI、NTAP,“中性”评级的RVBD是目前估值水平下风险/收益比有吸引力的公司。我们对14家公司的市盈率、现金头寸、预期与实际业绩的偏离状况进行了今昔对比:* `/ o6 E, \3 {0 |/ p+ M" u. J
实际业绩平均低于预期21%
# w U- l* g2 F5 e/ u 2009年14家公司的营收平均低于我们2008年所作预期20.5%,中位值为21.2%;盈利平均低于我们的预期41.9%,中位值为30.0%。我们研究的可选消费品行业公司包括3D Printing、Optical Components和Networking Equipment,其营收分别下降35%、29%和22%。存储与投资回报率高的Layer 4-7公司的表现要出色很多,营收仅分别下降了16%和12%。
& G* ?2 P) x! {; P5 C 目前市盈率与2008年相当2 C5 g0 n) p, N# F; q, U4 ?, h
我们所研究的14家公司,目前市盈率倍数与2008年8月份接近:平均市盈率与市盈率中位值分别为16.8倍和15.8倍;2008年8月分别为16.9倍和16.2倍。只有Finisar和Polycom两家公司的市盈率低于当年。8 v* {, X2 u9 f( X- ^
存储公司对欧洲/政府/金融服务业的敞口最大
$ c. a5 p* X6 {( v" Z( V. l 我们认为,企业网络行业投资者当前有三大忧虑:对欧洲中东北非地区(EMEA)/欧洲、政府预算和金融服务业的敞口。虽然我们所研究的公司至少在其中一方面具有相当的敞口,但存储公司EMC、NTAP和BRCD的敞口最大,平均60-65%的营收来自于此。' I6 |0 t. h& J" e. Y( Z
现金头寸充足3 V5 j* E' M" o+ w
14家公司的净现金头寸占市值的比例从2008年8月的平均14.5%提高至目前的19.7%。在经济二次探底和市场衰退期间,净现金头寸强劲的公司可回购股份、利用竞争缓和的机会,以及为重要研发项目投入资金。; D7 L+ Z" O* i
风险2 @# }5 g' _) W# `$ Z# M N
经济放缓时间延长对企业IT支出造成不利影响。(云翔/编译)) z( U+ k m" F
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