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“极端的痛苦孕育出极端的希望。”——罗素(Bertrand Russell)" ?# N* h: o7 k$ l. o& \7 d
4 e/ m+ j9 _& B) N: ^& Y 真该喊一声万岁,见鬼的2011年终于结束了,这标准普尔500指数历史上波动最剧烈,整体表现又最乏善可陈的年头之一。6 K. U+ g! d7 o a4 W% Y. Z
' I+ ?3 h# s, O 现在,大多数新兴市场——尤其是中国——和欧洲都进入了重大的熊市之中,而美国股市,过去一年本质上说来几乎就是原地踏步,但是夏季崩盘以来,那步子踏得却是如此惊心动魄。于是我们看到,对冲基金也好,那些传奇交易者也好,整体而言都留下了他们史上最糟糕的年度记录之一,大多数人的表现都明显不及最简单的买进持有策略。0 l3 Q; a/ D. h' b' [4 h2 O
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可是,在这样在我看来都像是2008年再现的剧烈波动之下,还有多少人能够真正淡定,坚持买进持有的做法呢?这波动……我对2011年一些最极端周的行情做了一点分析,想要看看这波动当中藏着些什么学问。
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以iShares Barclays 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)为参照,2011年长期债券表现最好的一周是9月19日那一周(上涨7.66%),而股市则以追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF(SPY)为参照,最好的一周是11月28日那一周(上涨7.32%)。9 S1 X0 V/ e7 o, w: Z
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那么,这债券和股票上涨最极端的两周之间,是否存在着某些共通之处呢?答案是有的,这就是货币干预。9月19日那一周,正是联储正式宣布进行所谓扭曲操作的时间段,而11月28日的那一周,则是伯南克牵头要进行全球性协作干预的时间段。 R' C- }0 u( x4 g/ X! H3 v8 b( x
, ]& h+ Z3 M' M7 }; x2 R 这些又意味着什么?答案是,意味着股票和债券作为资产门类,在2011年的走势本质上说来是取决于投资者对联储政策的反应,而不是取决于他们对欧洲局面的反应。8 W3 d3 P' A8 H/ T
- g% N8 d! t, N 下面还有一些有趣的数据——股票和债券周表现差异最大的一周,差异是1422个基点(14.22%),而这一周还是9月19日那一周,此外,差异次大的一周是6月27日那一周,即QE2结束的时间段,而第三大的则是11月28日那一周。7 ^9 k) V) w9 h Z: d( D
$ v: p$ ~/ l* s2 Z& J) U4 e 换言之,哪怕你想要同时投资股票和债券,也躲不开极端波动,因为那根源不是别个,正是伯南克先生。相对而言,这一年余下时间的行情是要温和得多的。这同样意味着,这样一年对于买进持有策略而言可谓是流年不利,因为后者主要适用的,还是那种极端上涨行情由表现而非动能驱动的时间。* q7 ^8 J2 C9 i; [% I) Z
5 r1 H0 c7 E1 x 伴随波动逐渐减轻,理性重归市场,我估计2012年将不会再出现去年那种货币政策变化所导致的极端局面了。(子衿)' g3 x4 @1 M+ i! O9 e- c3 l8 R
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