让我们庆祝大宗商品超级牛市的结束

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　　新浪财经讯 北京时间6月25日上午消息 石油价格每天都在下跌，这是全球经济发生重大转变的开始，标志着以中国为首新兴市场推动的“大宗商品超级牛市”的终结。这对于许多企业与国家比如巴西、俄罗斯等依赖于向中国出口原材料的国家来说无异于凶兆，但对于大宗商品进口国，比如美国与土耳其来说则是福音。

. i- p) W1 B7 e1 ?, o( R# z- L　　当前石油市场泡沫与1990年代末的互联网泡沫惊人相似。在互联网泡沫高峰期，科技股占全球股市权重为25%。在泡沫破裂后，大宗商品股票，能源与原材料股取代了科技股的老大地位，在2010年，大宗商品股票占全球股市权重达到25%。股市下一次的结构性变化即将到来。

　　分析师是互联网与石油市场泡沫的背后推手之一，他们总是为股价的疯狂上涨寻找理由。互联网时代的黑嘴认为亏损的互联网企业股价涨得比天还高是全理的，因为在数字网络经济时代，股价“要获得自由”。石油市场的多头认为新兴市场的快速崛起还将持续10年或20年，但新兴经济体的繁荣正在被撕裂，巴西、俄罗斯、印度与中国经济均已显著放缓。
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: R$ a0 s5 C: T# S& C　　在过去200年里，大宗商品实际价格一直沿着一个上涨10年，下跌20年的可预见轨迹下跌。大宗商品市场现在刚刚完成了10年的上涨。石油与铜的走势有些特殊，但实际价格基本上保持平稳，没有超级周期的迹象。认为来自中国工厂需求将催生超级牛市的想法是不理智的，因为油价上涨反过来会遏止工厂的需求。根据以往的历史经验，如果石油支出占GDP比重达到6%，国内需求将会减弱，经济增长将会受阻。石油支出占全球经济比重在稍早时候即石油开始下跌前刚好达到这一比例。
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　　大宗商品市场的狂热孕育了新型投资基金的诞生，这些基金可以让外行购买大宗商品。投资于大宗商品市场的基金规模在过去五年里翻了一番以上，在2011年达到4000亿美元以上。能源市场每日成交量是全球能源需求量的25倍。投机者控制了市场，现在油价的下跌令他们痛苦不堪。他们的损失就是全球消费者的获益。大宗商品泡沫的破裂带来的冲击要比互联网泡沫更大。虽然股票价格上涨对经济有利，但大宗商品比如石油价格的上涨会提高企业与消费者的成本，给经济带来负面影响。人们通常都低估了大宗商品市场的影响。在美国最近11次衰退里，有10次跟随着油价的大幅上涨。高油价相对于一笔巨额税收，油价随后的大跌相当于大幅减税。

( u" x/ m9 z' U; \0 n4 }　　大宗商品市场泡沫是泡沫中最坏的一种，当它破裂后，资本凭空蒸发。互联网泡沫至少还可以在全球布线，产生不断升值的互联网工具与企业。大宗商品泡沫让财富集中在投机者手中。在互联网时代，亿万富翁是真正具有创造力的人，他们现在仍在推动着科技革命。但今天的亿万富翁通过从地下挖东西赚钱。在2001年，全球能源行业有29个亿万富翁，科技业有75个亿万富翁。在2011年，情况倒了过来，科技行业亿万富翁数量为36个，能源行业为91个，其中大多数在石油行业。这些能源大亨对社会的唯一贡献就是激励人们去寻找可替代石油的能源。

　　大宗商品价格的大幅下跌将促进西方国家经济的发展，因为西方国家依赖于对原材料的进口，并将资金流向更能创造价值的领域。如果投资者在未来十年再次对美国科技业表现出狂热，我们不应感到奇怪。在19世纪，美国的铁路就在30年里经历了两次繁荣期。石油泡沫的破裂可能触发科技泡沫的回归。

　　本文作者夏莫(Ruchir Sharma)是摩根大通投资管理新兴市场部门主管，是两个月前出版的《突破性国家(Breakout Nations)》一书作者。该书副标题是“寻找下一个经济奇迹(In Pursuit of Next Economic Miracles)”。

　　夏莫在“BRICs”之后评选出韩国、印尼、捷克、波兰和土耳其为“鹞鹰5兄弟”国家。把这五个国家的英文字母组合起来就成为“PICKT”。他认为占据下届经济强国金牌榜的国家是韩国。                             

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牛市不再。

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